中金发布研报称，由于康诺亚-B（02162）CM313和CM355对外授权首付款及近期付款阐明增厚，将2025年盈利亏空由8.37亿元调遣至5.24亿元，2026年盈利预测保管基本不变。保管跑赢行业评级，由于公司管线出海驱动落地，基于DCF估值，该行上调办法价54.5%至85.00港币，较现时股价有16.8%的上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　1H25销售合适该行预期

　　公司公布1H25功绩：收入4.99亿元，同比增长812%；居品销售收入1.69亿元；归母净亏空0.79亿元，总收入超该行展望，主因公司CM313和CM355对外授权首付款及近期付款阐明增厚收入，除此除外的销售收入合适该行预期。

　　CM310三个稳妥症获批上市，1H25销售功绩合适该行预期

　　末端2025年3月，公司中枢居品司普奇拜单抗（CM310）已有3项稳妥症获CDE批准上市，离别是成东说念主中重度特应性皮炎（AD）、季节性过敏性鼻炎（SAR）和慢性鼻窦炎伴鼻息肉（CRSwNP）。1H25

　　CM310孝敬收入1.69亿元，合适该行预期。末端2025年6月，公司生意化团队已达370东说念主，并权术握续扩招。现在CM310的价钱为1812元/支，赠药形貌为买二赠一，该行提议和蔼本年医保谈判情况。CM310也同期在建筑青少年及儿童中重度特应性皮炎、结节性痒疹、哮喘、COPD等多个稳妥症。

　　在人人限度内积极开展对外互助

　　公司已与阿斯利康就CLDN 18.2

　　ADC（CMG901）齐全人人独家授权条约，阿斯利康已启动CM901单药调整2L及以上晚期或出动性胃及胃食管聚会部腺癌的III期MRCT磋商，现在入组程度已过半。此外，公司就CM512（TSLPxIL13）、CM536、CM336（BCMAxCD3）、CM313（CD38）、CM355（CD20xCD3）通过NewCo的形貌，快速推动外洋临床程度：1）CM313和CM355均于本年1月份离别于Timberlyne和Prolium齐全独家授权，1H25共计阐明首付款和近期付款3.18亿元，增厚公司收入；2）CM512正在探索更长给药拆开，其中重度特应性皮炎、慢性鼻窦炎伴鼻息肉、中重度哮喘、COPD均处于国内II期临床阶段，Belenos也启动了哮喘稳妥症的好意思国I期临床，首例受试者于3月入组；3）Ouro获取了CM336首个外洋IND批准，首例受试者于8月入组。

　　风险领导：新址品上市、临床锻真金不怕火数据及销售不足预期、竞争加重。

背负剪辑：史丽君