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（开头：网易科技）
科技巨头的AI“武备竞赛”，正演形成一场复杂的金融博弈。
当每年动辄千亿好意思元的本钱支拨成为常态，即即是现款储备卓越3400亿好意思元的亚马逊、谷歌、Meta、微软和Oracle，也动手感受到前所未有的财务压力。
它们正在冲突以前十足依赖自有资金建立基础步调的传统，转而向华尔街寻求更复杂的金融经管决议，试图在不毁伤自己财务郑重性的前提下，为这场崇高的竞赛提供弹药，而风险，也随之到来。
万亿巨头的“甜密包袱”：AI基建成本倒逼融资改革
以前，科技巨头们习气于运用里面稠密的现款流来建立数据中心，但AI的崛起透顶改变了游戏法例。
这场竞赛的速率和边界，迫使它们必须寻找外部本钱。投资者和信用评级机构正密切海涵，这些科技巨头将若何为AI数据中心买单，以及这些多数投资能否更动为新的收入。
为了在激进膨大的同期保管健康的财务报表，科技巨头们动手与银众人们联手，联想出日益复杂的金融策略，其中枢野心只须一个：将部分红本和风险挪动出我方的金钱欠债表。
这一布景下，结伴企业（Joint ventures）、备用担保契约（Backstop agreements）、银团贷款（Syndicated debt）等以往在科技圈鲜有耳闻的金融器用，正被逐一搬上牌桌。
三种摊派风险的“金融玩法”
在将风险和成本“外部化”的探索中，三种改革的金融“玩法”浮出水面，其中枢齐是将风险与欠债奥秘地“外部化”。
1. Meta的“表外”策略：结伴企业
Meta为其在路易斯安那州名为“Hyperion”的数据中心步地，发起了一笔高达290亿好意思元的融资。
其结构中枢是与投资公司Blue Owl Capital建树一家结伴企业。其中，Blue Owl过问30亿好意思元股权，而步地所需的260亿好意思元多数债务则交由债券巨头Pimco（太平洋投资经管公司）在摩根士丹利的协助下进行银团分销。
这种结构的要道在于，将来Meta将以租出费的体式偿还债务，从而将通盘步地移出自己的金钱欠债表，限度债务水平。
2. Oracle的“风险均派”：银团贷款
四肢各人第四大云服务商，Oracle最近应许成为Vantage Data Centers正在开辟的一个1.4GW数据中心空洞体的佃户，这是各人在建的最大边界步地之一。
由于步地体量巨大，开辟商Vantage正与由摩根大通和日本三菱日联金融集团领衔，高盛等机构在内的六家银行合营，为步地所需的220亿好意思元债务进行银团分销。
这种模式通过将风险散播给多个贷款方，使得单个机构的风险敞口得以裁减，从而使多数融资成为可能。
3. 谷歌的“小巧联想”：备用担保
而谷歌的决议最为复杂小巧，是“备用担保”。
在这笔往还中，谷歌为云初创公司Fluidstack与数据中心扫数者TeraWulf的租出合同，提供了高达32亿好意思元的备用担保，并借此赢得了TeraWulf 14%的股份。
其联想的奥秘之处在于，该担保属于“或有欠债”，只须在Fluidstack讲错时才会触发，因此谷歌很可能无需将其计入当期欠债。
在谷歌的复古下，TeraWulf上个月通过由摩根士丹利和Cantor Fitzgerald承销的可转债筹集了10亿好意思元，是其启动融资野心的两倍多。
TeraWulf的首席财务官在上个月的一次会议上暗意：
狂热下的隐忧：过热、围聚与杠杆风险
科技巨头的巨大融资需求，适值遭遇了一个现款泛滥的信贷商场。
手抓数百亿好意思元待投资金的私募信贷基金，以及对领有“投资级”佃户的步地越来越坦然的银行，正积极涌入。数据中心步地的贷款与总成本比率，较以往已大幅攀升。
高盛数字基础步调银行业务各人主宰杰森·托夫斯基暗意，贷款机构应许为数据中心步地总成本提供80%至90%的资金。房地产公司仲量联行(JLL)的数据自大，数据中心贷款机构频频为新开辟步地总成本提供65%至80%的资金。托夫斯基暗意：
可是，本钱的狂热正催生新的风险。
当先是商场过炎风险。瑞银（UBS）的分析师在上个月的陈述中教养，私募信贷大宗涌入数据中心领域，虽能鼓舞AI发展，但也可能“加多商场过热的风险”。
其次是高围聚度风险。数据中心的租出合同高度围聚在少数几家书用细密无比的科技巨头手中。这激勉了担忧：一朝其中任何一家公司因策略诊疗而削减支拨，或自己信用评级受到冲击，通盘生态系统齐将濒临巨大风险。
临了，部分公司的杠杆风险也曾裸露。评级机构穆迪和标普在7月已向Oracle发出教养，指出其在进入AI基础步调建立阶段时，杠杆率（当今为4.3倍）远高于其他“超大边界”供应商，若不将债务与盈利的比率降至3.5倍以下，其信用评级将濒临被下调的风险。
穆迪分析师在一份信用陈述里写说念：]article_adlist-->
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