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出品：新浪财经上市公司商讨院
作家：喜乐
2025年香港成本阛阓迎来显耀回暖，欺压前8个月，港股IPO融资界限达1329亿港元，创下近4年新高，较2024年全年界限教养50%。更值得温柔的是，同期港股增发阛阓推崇更为强劲——募资界限达1905亿港元，不仅远超IPO融资界限，更较2024年全年增发界限增长3.8倍，单时势平均募资界限达11亿港元，成为鞭策港股阛阓活跃度的中枢力量之一。
2025年港股增发承销阛阓呈现“头部聚拢、外资领跑”特征：前十大承销商中，外资投行占据六席（高盛、瑞银、摩根士丹利、摩根大通、花旗、汇丰银行）；同期，前六名承销界限均破损150亿港元，策画承销额占合座阛阓的比重超70%，头部效应显耀。中资投行虽有4家入围前十，但除个别中资投行外，合座界限与外资头部投行存在差距，且时势结构各别彰着。
高盛头部时势全脱色 少而精计谋稳坐承销名次榜首
看成老牌外资投行，高盛以395亿港元承销界限稳居榜首，阛阓份额约21%，承销界限是第二名中信证券的1.6倍，其中枢竞争力体当今对“头部大时势”的精确把控与全面脱色上。
从时势结构看，高盛仅承销12单增发时势，数目在TOP 10中名次中游，但却精确脱色了2025年港股前五大增发项倡导一齐5单——包括比亚迪435亿港元、小米集团426亿港元、药明康德77亿港元、地平线机器东说念主47亿港元及信达生物43亿港元。这些大时势不仅孝顺了高盛90%以上的承销界限，更体现出其对二级阛阓趋势的利害判断、对国外化大型投资机构的深度脱色，以及与高市值企业的弥远融合干系，“以质取胜”成为其登顶的过失。
中信证券承销界限名循序二 单一大时势依赖显耀 大时势脱色智力待破损
中信证券以248亿港元位列第二，是前十大中推崇最好的中资投行，但合座承销结构存在彰着局限性——大时势脱色单一，中小时势对界限拉动有限。
具体来看，其18单时势数目在TOP 10中名循序二，但中枢界限皆备依赖比亚迪435亿港元增发这一单（该时势为其孝顺约60%的承销界限）；而在前十大增发时势中，中信证券未参与其他任何头部时势，大时势脱色度彰着不及，反馈出其在增发阛阓取得多类头部项倡导智力仍有欠缺。剩余17单均为募资不及40亿港元的中小时势，虽数目占比超90%，但策画孝顺界限占40%，未能酿成灵验补充，合座承销结构较为单一。
瑞银承销界限名循序三 大中小时势平衡布局 承销界限紧追第二
瑞银以241亿港元紧随中信证券之后，仅收支7亿港元，其11单时势数目虽少于中信，但凭借“大时势平衡脱色+中小时势精选”的计谋，展现出更强的结构韧性。
在2025年港股前十大增发时势中，瑞银参与了3单——比亚迪435亿港元、地平线机器东说念主47亿港元及蔚来汽车40亿港元，这3个时势策画孝顺其超七成的承销界限。相较于中信证券的“单点依赖”，瑞银对大项倡导筛选与脱色智力更优，时势结构更平衡，也使其在界限上能紧追第二，成为外资投行中仅次于高盛的中枢力量。
中金公司IPO与增发承销名次推崇反差 中枢客户融合断层
看成2025年港股IPO保荐界限的榜首投行，中金公司在增发阛阓推崇彰着滑落，以213亿港元位列第四，中枢问题在于大时势参与度显耀下滑，中枢客户融合未能不绝。
在前五大港股增发时势中，中金仅参与了小米集团426亿港元增发这一单，其余4单头部时势均未入围；更值得温柔的是，中金曾在2021年两次深度参与比亚迪港股增发（永诀召募299亿港元、138亿港元），但在2025年比亚迪更大界限的435亿港元增发中，却错失承销商扮装，反馈出其与中枢企业在增发领域的融合联贯出现断层。
这种“IPO强、增发弱”的反差，既体现出中金在增发阛阓的资源歪斜不及，也暴清醒其与外资投行争夺大市值企业增发时势时的竞争力有待教养。
国泰海通吞并后以量补界限 大时势破损智力薄弱
国泰海通（吞并后）以27单时势数目位列前十大第一，成为增发阛阓“时势数目最多”的投行，但97亿港元的承销界限仅名循序七，中枢过失在于“时势界限偏小，枯竭大时势破损”。
在其27单时势中，13单的增发界限不及5亿港元，占比近50%；且全年未参与任何前十大增发时势，皆备依赖中小时势“以量补价”。这一推崇虽体现出吞并后国泰海通在中小时势资源整合上的上风，但也反馈出其在高市值企业脱色、头部时势竞标上的显耀短板——既难以触达百亿级大时势，也无法与外资投行在中大型时势上竞争，导致其在增发阛阓的界限竞争力薄弱，难以干预第一阵营。
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