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中金发布研报称，研讨BD收入的证据，上调三生制药（01530）2025/2026净利润186.5%/138.3%至62.49亿元/56.64亿元。刻下股价对应2025/2026年11.3倍/12.3倍市盈率。保管跑赢行业评级，研讨股价已对革命药中枢品种BD有一定进度反应，该行上调经营价39.9%至36.50港元，对应13.0倍2025年市盈率和14.2倍2026年市盈率，隐含14.9%的上行空间。公司公布1H25事迹，收入43.56亿元，同比下滑0.8%；归母净利润13.58亿元，同比培植24.6%，经颐养净利润11.36亿元，同比培植2.1%，合适阛阓预期。
中金主要不雅点如下：
1H25公司中枢买卖化家具销售相对承压
把柄公告，1H25公司特比澳收入23.71亿元，同比下滑4.2%，收入占比54.4%；益比奥收入3.46亿元，同比下滑12.1%，赛博尔收入1.10亿元，同比下滑10.4%，两者贪图收入占比10.5%；1H25公司脱发限制收入6.90亿元，同比增长23.8%，收入占比15.8%，其中蔓迪收入6.82亿元，同比增长24.0%；CDMO业务在1H25已毕收入1.01亿元，同比增长76.1%；三生国健收入6.42亿元，同比增长7.6%。
深耕四大限制，在研管线品种储备丰富
把柄公告，戒指1H25期末公司研发管线包含血液及肿瘤、自免及眼科、肾科等在内30项在研家具。其中，SSGJ-706（抗PD-1/PD-L1双抗）获批两项II期临床，用于调整消化系统肿瘤和非小细胞肺癌；SSGJ-705（抗PD-1/HER2双抗）中国HER2+晚期实体瘤II期患者入组中，好意思国IND已得回FDA批准；SSS59（MUC17/CD3/CD28三抗）已干涉实体瘤I期临床。
对皮毛助抓续进行，革命后果抓续落地
1）对外授权：1H25公司授予辉瑞SSGJ-707（PD-1/VEGF双抗）各人权益，公司得回12.5亿好意思元首付款并获辉瑞认购价值1亿好意思元平凡股股份，潜在朝上48亿好意思元后续里程碑以及梯度双位数销售分红，7月公司公布以1.5亿好意思元授予辉瑞中国阛阓诱骗及买卖化权益，展现辉瑞对
SSGJ-707价值招供，该行合计公司翌日亦有望与辉瑞多款ADC管线探索联用调整，卡位下一代IO+ADC；
2）家具引进：公司与海和药物相助的口服紫杉醇已干涉2025国度医保目次颐养初步审查名单；与翰宇药业相助的司好意思格鲁肽打针液减重适合症III期临床已完成患者入组；与映恩生物签署相助，得回DB-1303（HER2
ADC）多个适合症在中国内地、香港和澳门的买卖化相助职权。
风险教导：集采降价超预期，竞争加重，研发失败，新品买卖化不足预期。
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包袱剪辑：史丽君