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中原时报记者 张文静 于娜 北京报谈
一经凭借助长激素独占商场多年的长春高新，如今正面对中枢产物集采降价、新业务青黄不接的艰巨场面，2025年中报自大净利润暴跌42.85%，这家老牌白马股或已跌落神坛。
2021年5月是公司股价巅峰时刻，长春高新市值曾卓越2100亿元，被投资者誉为“东北药茅”。而如今，其市值仅500亿元，已缩水卓越1600亿元。
中期事迹不绝残障
2025年8月30日，公司交出的中报事迹自大：营业收入66.03亿元，同比下滑0.54%；包摄于上市公司股东净利润9.83亿元，同比下跌42.85%。不绝了客岁年报中出现的营收和净利润双双下滑的场面，这亦然公司近20年来初次出现这一情况。
净利润创近五年中报最大降幅的同期，单季度数据进一步反应出公司“增收不增利”特征：公司2025年Q2营收36.05亿元，同比微增4.16%，但净利润4.63亿元，同比仍下滑48.83%，这一表象主要源于销售用度与研发干与的双高增长，对利润酿成严重侵蚀。
追思近5年公司中报数据，2021—2025年1—6月，长春高新营收分手为49.63亿元、58.31亿元、61.68亿元、66.39亿元、66.03亿元，增速从2021年的26.71%捏续回落至2025年的-0.54%，增速显耀松开。
同期，归母净利润分手为19.23亿元、21.2亿元、21.6亿元、17.2亿元、9.83亿元，增速则从2021年的46.85%骤降至2025年的-42.85%，利润端恶化速率远超收入端。
（数据起首：Wind）“增收不增利”的中枢原因是中枢子公司金赛药业净利润下滑，百克生物出现示寂。
中国城市发展商议院、农文旅产业振兴商议院常务副院长袁帅对《中原时报》记者暗示，以上问题暴解析公司业务结构和管线布局的潜在风险。对金赛药业而言，可能过于依赖单一产物或少数产物，当商场需求变化、竞争加重或产物出现质料问题时，事迹易受冲击。百克生物示寂，能够是管线布局分歧理，研发产物商场远景欠安，或研发历程滞后，无法实时调理为经济效益。化解对单一产物依赖风险，企业应加强产物多元化，加大研发干与，竖立具有各别化竞争上风的新产物，拓展业务鸿沟。同期，优化管线布局，对研发神志进行严格评估和筛选，确保资源向有商场后劲的神志歪斜。
中国民族贸易促进会理事会常务主席支培元则对《中原时报》记者暗示，长春高新的净利润大幅下滑需从计谋环境与行业周期双维度解读。
他以为，一方面，公司事迹遭到了计谋冲击。2024年以来，助长激素集采范围扩大（如广东定约集采价钱降幅超50%）、医保控费趋严，成功压缩利润空间。其中枢产物助长激素占营收70%以上，涌现了单一产物依赖的脆弱性。
同期，这亦然行业共性，国内立异药企无数面对“研发干与高→营业化周期长→现款流承压”的逆境。长春高新的下滑折射降生物医药行业从“仿制入手”向“立异入手”转型的阵痛。
此外，2024年国内PD-1/PD-L1阻止剂商场范围同比萎缩23%（弗若斯特沙利文），自大同类赛谈竞争加重。
用度高企远景不解
另一方面，公司激增的用度相似侵蚀利润。
长途自大，2025年中报销售用度23.86亿元，同比增长23.43%；研发用度11.55亿元，同比增长30.22%，两者统共占营收比例达53.6%，显耀挤压利润空间。
具体来看，销售用度高增长的原因是公司新品伏欣奇拜单抗等商场本质，销售团队向肿瘤科、风湿免疫科等新科室拓展，渠谈干与加大。
而研发用度激增的原因是公司要点鞭策ADC、小核酸等本事平台及伏欣奇拜单抗等临床考试，研发干与占比升至20.21%（13.35亿元研发干与/66.03亿元营收），为近五年最高。
关于高企的用度，袁帅以为，长春高新三费占营收比46.97%，在行业中处于较高水平。一般来说，医药行业三费占比因企业范围、业务相貌和发展阶段而异，但46.97%的比例昭彰高于行业平均。销售用度增长的结构性原因在于商场竞争加重，为本质产物，企业加大商场干与，包括告白宣传、学术本质等。策略性方面，企业可能试图通过扩大销售团队、拓展销售渠谈来提高商场份额，导致销售用度增多。处理用度增长，结构性上可能是企业范围扩大，处理档次增多，导致东谈主员薪酬、办公用度等飞腾。策略性上，企业为提高处理后果，引入先进处理系统或进行组织架构疗养，也会带来短期处理用度增多。
支培元以为，长春高新的高额“三费”，存在结构性矛盾。他暗示，长春高新三费占比46.97%高于行业均值的35%。一方面，公司销售用度畸高，助长激素需永恒用药，公司依赖“学术本质+渠谈下千里”相貌，2025年销售用度同比增长21%。但集采后末端价钱下跌，旯旮效益递减。同期，公司还存在处理冗余的问题，子公司金赛药业、百克生物颓丧运营，导致行政重迭。2025年处理用度中，股权激发老本占比达18%，反应里面激发与事迹增长脱节。比较之下，恒瑞医药通过“销售团队整合+数字化营销”将三费占比降至32%，突显后果优化空间。
综上，长春高新改日转型之路挑战重重，公司如何冲破业务困局，《中原时报》记者将会捏续讲理。
牵累剪辑：姜雨晴 主编：陈岩鹏
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